中国经济网　　去年负债激增77%　　中国经济网编者按：深交所创业板上市委员会将于7月22日开会2020年第6次上市委员会审查会会议，审查会宁波大叶园林设备股份有限公司（全称大叶股份）的亮相上市申请人。　　大叶股份主要专门从事割草机、打草机/阴灌机、其他动力机械及配件的研发设计、生产生产和销售。

浙江金大叶有限公司有限公司（全称金大叶）持有人大叶股份5280万股股份，占到比44%为有限公司股东。　　叶晓波、ANGELICAPGHU夫妻二人通过金大叶、香港谷泰、德创骏博、香港金德合计掌控大叶股份87.50%的股份，为实际掌控人。其中叶晓波为中国国籍，享有澳大利亚永久居留权，ANGELICAPGHU为澳大利亚国籍。

　　此次大叶股份IPO由海通证券兼任荐举机构，公司白鱼公开发行不多达4000万股，筹措资金4.60亿元，全部投向追加90万台园林机械产品生产项目，实行主体是子公司领越智能。　　2016年至2019年大叶股份的营业收入为5.24亿元、7.47亿元、7.83亿元和9.88亿元，公司的净利润为2957.58万元、5395.98万元、6251.66万元、8148.25万元。　　上述同期，公司销售商品、获取劳务接到的现金分别为5.27亿元、7.37亿元、7.61亿元和8.25亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为3893.65万元、2992.70万元、-3985.19万元和-4343.48万元，其中2018年和2019年经营清净现流皆为负数。

　　2020年1-6月，大叶股份的营业收入为6.81亿元，同比快速增长26.64%；净利润为5882.46万元，同比快速增长12.21%。　　认购说明书表明，2016年至2019年大叶股份在境外产生的销售收入分别为44,519.76万元、66,850.27万元、74,191.89万元和94,590.75万元，分别占到当期主营业务收益的85.24%、89.69%、94.89%、95.86%。　　由于公司产品以出口居多，因此出口退税很大影响大叶股份的业绩。2016年、2017年、2018年及2019年，公司出口退税额分别为2655.26万元、4771.42万元、7534.44万元和5657.12万元，其中，大叶股份2018年出口退税多达了净利润1282.78万元。

　　不过自2019年4月1日起，随着增值税征收亲率调整，大叶股份的主要产品割草机、打草机/阴灌机、吹吸叶机、扫雪机出口退税亲率由16%变成13%，微耕机出口退税亲率由10%变成9%。　　2016年、2017年、2018年及2019年，公司核心产品割草机的销售收入分别是4.15亿元、6.23亿元、6.12亿元和7.76亿元，占到营收比重为79.38%、83.56%、78.28%和78.67%。割草机贡献毛利9044.33万元、13,610.18万元、11,545.55万元和16,328.35万元，占到毛利额比例为74.60%、79.42%、71.78%和73.81%。

其中2018年割草机的销售收入和毛利皆经常出现了上升。　　核心产品的波动也体现在大叶股份的主营业务毛利率上。

2016年至2019年，公司主营业务毛利率分别为23.21%、22.99%、20.57%和22.42%，2017和2018年均有所上升。两家哈密顿公司中坚科技、莱克电气的毛利率均值分别为25.05%、21.77%、19.93%和20.87%。　　2016年末、2017年末、2018年末和2019年末，大叶股份的资产负债率分别为54.63%、55.31%、59.80%和68.64%，呈现出大幅递减趋势。

中坚科技、莱克电气的资产负债率平均值为30.58%、31.08%、29.97%和32.54%，仅有是大叶股份的一半左右。　　上述同期，大叶股份的负债总额分别为33,684.05万元、41,371.23万元、59,061.85万元和104,736.93万元。对于公司2019年负债激增77.33%，大叶股份称之为主要是公司经营规模不断扩大，同时2018年2月公司并购领越智能缴纳对价6000万元，以及公司实行“年产90万台园林机械产品生产项目”开始缴纳土建工程款，对资金市场需求减少，使得公司银行借款和应付账款余额持续增长。　　2016末、2017年末、2018年末和2019年末，大叶股份的贴现账款余额分别为12,675.28万元、14,652.11万元、17,390.34万元和34,421.54万元，占到当期营业收入比例分别为24.19%、19.62%、22.21%和34.85%，其中2019年贴现占到比快速增长了12个百分点。

　　同期大叶股份的存货账面价值分别为20,295.55万元、25,871.34万元、36,734.75万元和45,864.65万元，公司计提的存货跌价打算为249.18万元、212.00万元、335.33万元、420.66万元。　　由于大叶股份主要使用ODM即“贴牌销售”的模式，公司十分器重大客户。

2016年—2019年，大叶股份对前五大客户产生的销售收入分别为35,344.98万元、51,781.33万元、49,871.99万元和60,606.64万元，占到当期营业收入的67.44%、69.35%、63.70%、61.36%，每年最少有6出的收益是来自前五大客户。　　值得注意的是，2017年转入过前五大客户的百力通，在2016年至2019年均是大叶股份的第一大供应商。　　大叶股份在招股书中透露，2019年1月、2019年2月、2019年4月，因发明者专利权纠纷，苏州宝时得电动工具有限公司以大叶股份为被告向宁波市中级人民法院驳回民事诉讼，拒绝判令大叶股份赔偿金经济损失分别为100万元、150万元、50万元。

　　2019年11月11日，浙江省宁波市中级人民法院裁决上诉苏州宝时得电动工具有限公司的诉讼请求。2019年11月28日，苏州宝时得电动工具有限公司向高级人民法院驳回裁决。

截至2020年7月10日，大叶股份仍未接到二审法院的开庭通报。　　2016年至2019年，大叶股份仅有在2016年展开现金收益一次，系2016年7月5日公司向股东SKA、香港谷泰和香港金德分配利润4838.40万元。　　割草机企业冲刺上市实控人夫妻股权近九成　　招股书表明，大叶股份主要专门从事割草机、打草机/阴灌机、其他动力机械及配件的研发设计、生产生产和销售。

　　浙江金大叶有限公司有限公司（全称金大叶）持有人大叶股份5280万股股份，占到公司发售前股份总数的44%，为公司的有限公司股东。　　叶晓波掌控的金大叶、香港谷泰、德创骏博分别持有人大叶股份44%、24%、7.50%的股份，叶晓波与妻子ANGELICAPGHU有限公司的香港金德持有人大叶股份12%的股份。

叶晓波、ANGELICAPGHU夫妻二人合计掌控大叶股份87.50%的股份，为实际掌控人。　　其中叶晓波为中国国籍，享有澳大利亚永久居留权，ANGELICAPGHU为澳大利亚国籍。　　业绩持续增长最近2年经营清净现流落败　　2016年至2019年，大叶股份的营业收入为5.24亿元、7.47亿元、7.83亿元和9.88亿元；公司净利润为2957.58万元、5395.98万元、6251.66万元、8148.25万元；扣住非后归母净利润为4589.98万元、5436.50万元、5186.73万元和7523.13万元，其中2018年扣住非后归母净利润上升4.59%。　　上述同期，公司销售商品、获取劳务接到的现金分别为5.27亿元、7.37亿元、7.61亿元和8.25亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为3893.65万元、2992.70万元、-3985.19万元和-4343.48万元，其中2018年和2019年经营清净现流皆为负数。

　　2020年1-6月，大叶股份的营业收入为6.81亿元，同比快速增长26.64%；净利润为5882.46万元，同比快速增长12.21%；扣非归母净利润6023.74万元，同比快速增长18.52%。　　募投项目与环评报告不存在差异　　招股书透露，大叶股份此次IPO白鱼筹措资金4.60亿元，用作追加90万台园林机械产品生产项目，实行主体是子公司领越智能，总投资5.85亿元。　　但该募投项目的环评报告表明总投资4.85亿元，招股书中比环评报告的投资总额多减了1亿元。

　　另外，大叶股份财务报表表明，截至2019年末 ，公司固定资产净值1.62亿元，生产能力为105万台。而此次筹措资金追加90万台园林机械产品生产项目，生产能力减少近90%，但总投资却低约5.85亿元，是目前固定资产净值3.61倍。　　九成以上收益靠外销　　认购说明书表明，大叶股份在境外产生的销售收入分别为44,519.76万元、66,850.27万元、74,191.89万元和94,590.75万元，分别占到当期主营业务收益的85.24%、89.69%、94.89%、95.86%。

　　大叶股份回应，公司产品主要销往德国、法国、波兰、荷兰等国家，上述国家针对进口园林机械产品有具体的技术标准拒绝，但如果进口国产品认证拒绝再次发生根本性变化，将对公司产品销售产生一定影响，进而影响公司经营业绩。　　2018年出口退税超强净利润千万　　由于大叶股份的产品销售以出口居多，并按涉及规定享用一定的出口退税优惠，因此出口退税在一定程度上影响公司产品销售的利润率。

　　2016年、2017年、2018年及2019年，公司出口退税额分别为2655.26万元、4771.42万元、7534.44万元和5657.12万元，同期公司净利润分别为2957.58万元、5395.98万元、6251.66万元和8148.25万元　　其中，大叶股份2018年出口退税多达了净利润1282.78万元。如果没免税优惠，大叶股份2018年业绩不应是亏损。　　另外，公司所享用的出口退税亲率也在上调。根据《关于深化增值税改革有关政策的公告》（财政部、税务总局、海关总署公告2019年第39号），自2019年4月1日起，随着增值税征收亲率调整，割草机（8433110002）、打草机/阴灌机（84678900、84672990）、吹吸叶机（84672990）、扫雪机（84302000）出口退税亲率由16%更改为13%，微耕机（84321000）出口退税亲率由10%更改为9%。

　　大叶股份称之为，如果未来出口退税政策再次发生根本性有利变化，如大幅度降低涉及产品的出口退税亲率，将在一定程度上影响公司的经营业绩。　　2018年割草机销售收入上升　　大叶股份的主营业务收益按照产品分成割草机、打草机/阴灌机、其他动力机械、配件业务收入。　　2016年、2017年、2018年及2019年，核心产品割草机的销售收入分别是4.15亿元、6.23亿元、6.12亿元和7.76亿元，打草机/阴灌机的销售收入分别是6105.18万元、5064.14万元、2439.92万元、2718.71万元，两类产品在2018年均经常出现了下降。　　同期，大叶股份的其他动力机械销售收入大幅度快速增长，分别为2397.21万元、3419.90万元、7123.29万元和8894.78万元，配件收益分别为2265.54万元、3772.74万元、7419.87万元和9436.68万元。

　　在证监会的对系统意见中，曾拒绝大叶股份解释核心产品割草机2018年度收益下降的原因及合理性，以及详尽解释打草机/阴灌机收益在报告期内持续大幅度下降、其他动力机械收益下降较慢的原因及合理性。　　另外，2016年至2019年，割草机贡献毛利9044.33万元、13,610.18万元、11,545.55万元和16,328.35万元，占到毛利额比例为74.60%、79.42%、71.78%和73.81%。

而打草机/阴灌机同期贡献毛利1582.31万元、1564.36万元、719.41万元和836.59万元，报告期内持续下降。　　毛利率波动较小　　2016年至2019年，大叶股份的主营业务毛利率分别为23.21%、22.99%、20.57%和22.42%，2017和2018年均有所上升。

　　大叶股份挑选了上市公司中坚科技、莱克电气作为同行业哈密顿公司，两家公司毛利率均值分别为25.05%、21.77%、19.93%和20.87%。　　资产负债率相似60%远高于行业平均水平　　2016年末、2017年末、2018年末和2019年末，大叶股份的资产负债率分别为54.63%、55.31%、59.80%和68.64%，呈现出大幅递减趋势。　　两家同行中坚科技、莱克电气的资产负债率平均值为30.58%、31.08%、29.97%和32.54%，是大叶股份的一半左右。

　　2016末、2017年末、2018年末和2019年末，大叶股份的负债总额分别为33,684.05万元、41,371.23万元、59,061.85万元和104,736.93万元，主要是短期借款和应付账款呈现出较慢下降趋势。　　对于公司2019年负债较慢下跌77.33%，大叶股份称之为主要是公司经营规模不断扩大，经营性市场需求减少，同时2018年2月公司并购领越智能缴纳对价6000万元，以及公司实行“年产90万台园林机械产品生产项目”开始缴纳土建工程款，对资金市场需求减少，使得公司银行借款和应付账款余额持续增长。　　2016年、2017年、2018年和2019年，大叶股份流动比率为1.25、2.66、2.69、2.26，速动比率为0.64、1.98、1.98、1.51。　　同行哈密顿公司的流动比率均值为2.84、2.38、2.31、2.15，速动比亲率均值为2.25、1.85、1.75、1.62，大叶股份的流动比率和速动比亲率高于同行业哈密顿上市公司平均水平。

　　贴现账款剧增2019年占到营收比重减12个百分点　　2016末、2017年末、2018年末和2019年末，公司贴现账款净额分别为12,294.90万元、14,212.54万元、16,868.63万元和33,388.69万元，贴现账款余额分别为12,675.28万元、14,652.11万元、17,390.34万元和34,421.54万元。　　大叶股份贴现账款余额占到当期营业收入比例分别为24.19%、19.62%、22.21%和34.85%，2019年占到比快速增长12个百分点。同行哈密顿公司贴现账款余额占到比分别为24.30%、18.83%、21.46%、18.71%。

　　同期大叶股份贴现账款周转率为4.32、5.46、4.89、3.81，同行哈密顿公司为5.02、5.46、4.96、4.95。　　存货规模较小　　2016末、2017年末、2018年末和2019年末，大叶股份的存货账面价值分别为20,295.55万元、25,871.34万元、36,734.75万元和45,864.65万元，占到资产总额的比例分别为32.92%、34.59%、37.19%和30.06%。公司计提的存货跌价打算为249.18万元、212.00万元、335.33万元、420.66万元。

　　同期，大叶股份的存货周转率为2.21、2.47、1.97、1.84，同行哈密顿公司均值为4.57、4.36、4.02、4.76。　　大叶股份的存货主要由原材料、在产品和产成品包含，随着公司生产规模和存货规模的不断扩大，若无法强化生产计划管理及存货管理，则公司不存在存货余额较小给公司生产经营带给负面影响的风险。　　大客户贡献六成收益　　大叶股份主要使用ODM的销售模式，即通过与欧美企业合作，以ODM的方式专门从事开发设计、生产生产，向客户供货，即“贴牌销售”。

　　公司主要客户还包括富世华集团、沃尔玛、翠丰集团、牧田、安达屋集团、HECHT、百力通等。由于大叶股份自有的品牌较较少，对大客户过分倚赖。　　2016年—2019年，大叶股份对前五大客户产生的销售收入分别为35,344.98万元、51,781.33万元、49,871.99万元和60,606.64万元，占到当期营业收入的67.44%、69.35%、63.70%、61.36%。

可以显现出，大叶股份每年最少有6出的收益是来自前五大客户。　　供应商和客户重合　　值得注意的是，2017年转入过前五大客户的百力通，在2016年至2019年均是大叶股份的第一大供应商。　　2016年、2017年、2018年及2019年，大叶股份对百力通订购金额分别为12,957.47万元、16,577.17万元、17,049.17万元和32,860.86万元，采购额占到同期订购总额的比例为34.12%、30.13%、25.98%和42.93%。

　　与竞争对手诉讼仍未解法　　大叶股份在招股书中透露，2019年1月、2019年2月、2019年4月，因发明者专利权纠纷，苏州宝时得电动工具有限公司以大叶股份为被告向宁波市中级人民法院驳回民事诉讼，案号分别为（2019）浙02民初132号、（2019）浙02民初223号、（2019）浙02闻民初22号。　　苏州宝时得电动工具有限公司指出大叶股份申报出口的部分“割草机”产品因涉嫌侵权行为，催促：1、判令大叶股份立刻暂停侵权行为；2、判令大叶股份封存侵权行为产品以及专门用作生产侵权行为产品的模具；3、判令大叶股份赔偿金经济损失分别为100万元、150万元、50万元。该案已由宁波市中级人民法院法院。　　据《每日财报》报导，宁波市中级人民法院法院该案件之后，宁波海关旋即扣留了大叶股份的一部分产品，造成公司的长时间出售受到较小的影响。

　　2019年5月10日，苏州宝时得电动工具有限公司退回了（2019）浙02民初132号、（2019）浙02闻民初22号诉讼申请人，宁波市中级人民法院当日表示同意上述撤诉申请人。2019年11月11日，浙江省宁波市中级人民法院做出编号为（2019）浙02民初223号的《浙江省宁波市中级人民法院民事起诉书》，裁决上诉苏州宝时得电动工具有限公司的诉讼请求。　　2019年11月28日，苏州宝时得电动工具有限公司向高级人民法院驳回裁决。截至2020年7月10日，大叶股份仍未接到二审法院的开庭通报。

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